Очередная неделя выжидания

Две недели назад в индексе CRE Global сменился лидер по рыночной капитализации: многомесячную монополию “Группы ПИК” прервал стремительный рост котировок акций австрийской Strabag. Однако всего лишь за 5 торговых сессий прошедшей недели в Вене (VSE) акции Strabag потеряли 27%. Тем не менее, лидерство по данному показателю компания не утратила, поскольку “Группа ПИК” за это же время потеряла в Лондоне (LSE) еще больше;– 39%. Более того, “Группа ПИК” уступила вторую строчку CB Richard Ellis. Единственная положительная новость недели касается внезапного роста (на 67%!) котировок акций “Главмосстроя” (хотя здесь нужно иметь в виду низкую ликвидность этой компании и ограниченное количество сделок по ее акциям на РТС). Всего же за неделю индекс CRE Global потерял 19%, что является самым низким падением с мая с. г. (-31%).

На прошедшей неделе аналитики “Ренессанс Капитала” первыми из отечественных брокерских домов пересмотрели после полугодичного перерыва свои целевые ориентиры по акциям девелоперских компаний на основании последних данных по чистой стоимости активов (NAV) компаний сектора. В эпоху credit crunch девелоперские активы падают в цене стремительнее других отраслей экономики. В соответствии с проведенной переоценкой на основании риска/доходности аналитики существенно понизили ценовые ожидания у AFI Development, RGI International и “Группы ПИК”. Новые ценовые ориентиры в среднем на 40–60% ниже апрельских и содержат значительный дисконт к последним представленным компаниями данным по NAV. Аналитики ожидают дальнейшего повышения ставок капитализации при более консервативных ожиданиях по арендным ставкам. “Мы пытаемся при оценке учитывать более высокий уровень ожидаемых рисков, и справедливые цены акций содержат в себе фактор неопределенности рынка в текущий момент. Кроме того, мы считаем, что и сами компании и консультанты рынка недвижимости могут не до конца осознавать потенциальную слабость рынка по мере развития текущего кризиса. Хотя мы допускаем, что условия аренды и сделок купли-продажи (или их отсутствия) в будущем либо подтвердят, либо опровергнут наши ожидания”, – считает аналитик “Ренессанс Капитала” Алексей Языков.

Участники рынка недвижимости в основной своей массе по-прежнему выжидают и не предпринимают никаких действий, несмотря на усиливающийся поток слухов об ожидаемой волне приобретений проблемных девелоперских активов по дешевке (популярная в последнее время поговорка гласит, что кризис для одних;– это возможность для других купить “пошатнувшихся” конкурентов). Аналитики отмечают, что на рынке коммерческой недвижимости выстроилась своеобразная очередь из продавцов, в то время как пока не видно покупателей. Ориентировочные цены дешевеющих девелоперских активов по-прежнему рынку не известны, поскольку ценовые ориентиры появятся не раньше, чем рынок увидит первую крупную сделку. По некоторым данным, ожидания потенциальных продавцов и покупателей российской недвижимости и девелоперских проектов сильно различаются: первые с трудом допускают мысль о снижении цены на 15–20% в то время как вторые не спешат совершать покупки до падения их стоимости на 35–40%. В действительности при определении цены объектов и проектов большую роль будет играть их качество и месторасположение.

Тем временем рыночная статистика свидетельствует об ускорении темпов оттока частных инвестиций из ПИФов. Всего за сентябрь россияне вывели из ПИФов 1,5 млрд руб., поскольку большинство сограждан не в состоянии адекватно оценить потенциальные риски подобных вложений и их возможную убыточность в будущем (особенно в связи с низкой ликвидностью ПИФов). Всего же с начала текущего года из ПИФов “ушло” более 10 млрд руб. По данным последних опросов общественного мнения, россияне в период кризиса традиционно стремятся хранить наличные у себя дома.