Представленные показатели соответствовали нашим годовым прогнозам. Выручка увеличилась на 53% благодаря высоким показателям всех подразделений компании, а EBITDA – на 83%, причем рост рентабельности наблюдался в большинстве сегментов деятельности. Под влиянием неденежного убытка от переоценки инвестиционной собственности чистая прибыль снизилась до $3 млн. Тем не менее нормализованный показатель (без учета неденежных статей) вырос на 97%, несмотря на повышение затрат на финансирование.

Основная доля выручки (56%) по-прежнему приходится на сегменты строительных и нерудных материалов, а также строительство. Тем не менее вклад девелоперского и строительного бизнеса в EBITDA уже достиг 51%. Хотя общая стоимость портфеля выросла на 17% за счет новых проектов и повышения цен на жилье, компания зафиксировала убыток от переоценки инвестиционной собственности из-за пересмотра графика денежных потоков, связанных с крупным проектом по строительству офисного комплекса. Однако это не отразилось на денежных потоках компании или нашей оценке стоимости.

Уровень ликвидности “Группы ЛСР” остается устойчивым: отношение чистого долга к EBITDA составляет 2.6, а график выплат по обязательствам остается сравнительно удобным. По данным руководства компании, денежная позиция составляет $200 млн, кроме того группа может воспользоваться утвержденными кредитными линиями для привлечения около $210 млн; она также обеспечила предварительную договоренность о получении еще до $185 млн заемных ресурсов. При ожидаемом годовом показателе EBITDA на уровне $526 млн позиции “Группы ЛСР” достаточно устойчивы, чтобы пережить охвативший мировые рынки кризис ликвидности. Мы позитивно оцениваем опубликованные показатели и подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА по акциям “Группы ЛСР”.

Основные данные

Рекомендация - Покупка

Теор. цена (обыкн.), $ - 9,50

Теор. цена (привил.), $ - н/д

Текущая цена (обыкн.), $ - 4,85

Текущая цена (привил.), $ - н/д

Рын. кап., $ млн - 2 271

EV, $ млн - 3 564

Reuters - LSRGq.l

Bloomberg - LSRG Li Equity

АДР/ГДР - н/д

АДР/ГДР на обыкн. акцию - н/д

Обыкн. акции в обращении, млн - 468.32

Изменения с макс. уровня за 52 нед. - –71,5%

Дата макс. уровня за 52 нед. - 14.05.2008

Изменения с мин. уровня за 52 нед. - 0,0%

Дата мин. уровня за 52 нед. - 01.10.2008

Web: www.lsr.ru

Акции в свободном обращении, $ млн - 250

Доля основного акционера - 73%

Среднедневной объем торгов, $ млн - 1,28

Динамика акций за период

1 месяц - –62,2%

3 месяца - –70,8%

Спецвыпуск: инвестиции