Неисполненные обязательства по РЕПО: случайность или тренд?

Качели российского фондового рынка продолжают приковывать к себе внимание бизнес-сообщества. Очередным трендом рынка эпохи credit crunch стало массовое бедствие ряда профессиональных участников применительно к сделкам РЕПО, и в этом списке еще рано ставить точку. Так, в конце сентября стоимость паев нескольких фондов “Премьер”, находящихся под управлением Юниаструм банка, упала более чем на 90%. Этот обвал, как и проблемы большого количества других участников фондового рынка, был непосредственно связан с операциями РЕПО. Дальнейшее развитие ситуации с неисполнением обязательств по сделкам РЕПО прежде всего коснулась именно участников ритейлового рынка коллективных инвестиций.

В проведенном исследовании эксперты рассмотрели, какие объемы неисполненных обязательств по сделкам РЕПО были зафиксированы в сентябре и октябре у различных участников. Кроме этого было проведено сравнение объемов неисполненных обязательств в этих двух пиковых месяцах со средними объемами прошлого года.

Крупнейшие неплательщики по РЕПО этой осенью

Самый сильный удар по рынку РЕПО был зафиксирован в сентябре, когда объем неисполненных обязательств достиг 16,2 млрд руб., что является самым большим значением в истории российского фондового рынка. Этот месяц был ознаменован крахом таких крупных банков, как Связь-Банк и “КИТ Финанс”. Оба эти банка фигурируют в списке задолжников по РЕПО за сентябрь. При этом список насчитывает 29 профучастников, объемы неисполненных обязательств которых колеблются от 7,5 млн руб. до 4,4 млрд руб. Не обошлось и без громких имен, в списке присутствуют ИК “Тройка Диалог”, Raiffeisen Bank, Bank Credit Suisse (Moscow) и даже Сбербанк России. Следует отметить, что технические неисполнения обязательств в одной-двух сделках на столь волатильном рынке нельзя назвать признаком уж слишком больших финансовых проблем, однако большие объемы должны давать повод для беспокойства.

В списке компаний с неисполненными обязательствами по РЕПО как за сентябрь, так и за октябрь фигурируют БК “Адекта”, БК “Регион”, ИК “Мелон”, “Ютрейд.ру”, Raiffeisen Bank, “Антанта-Капитал” и банк “КИТ Финанс”, 30‑й по величине активов банк страны, который в начале октября был чудесным образом “спасен” выкупившими его структурами “Алроса” и РЖД (суммарный долг “КИТ Финанса” оценивается примерно в $5 млрд).

При этом аналитики подчеркивают, что неисполнение обязательств по сделкам РЕПО в некоторых случаях не является прямым сигналом о финансовых проблемах компании. В рассмотренный список компаний, не исполнивших обязательства по сделкам РЕПО, в том числе попали и те участники, которые выступали в роли кредитора. Существующая процедура такова, что в случае невозврата денежных средств кредиторы вынуждены изъять у должника ценные бумаги, выступающие в качестве залога. В случае неисполнения сделок одной стороной вторая сторона автоматически попадает в разряд должников, что в некотором смысле искажает ситуацию, связанную с реальным финансовым положением дел.

В октябре объемы неисполненных обязательств достигли 6,2 млрд руб., при этом 40% неисполненных обязательств приходится на брокерскую компанию “Ютрэйд.ру”, которая обслуживала счета фондов “Премьер”.

Эксперты заключают, что столь существенные объемы неисполнений по РЕПО являются крайне нетрадиционным явлением для российского рынка. К примеру, в прошлом году в среднем в месяц таких сделок было не более 1–2, а объемы редко превышали 100 млн руб. Однако в октябре 2008 г. биржа ММВБ была попросту вынуждена вмешаться в этот произвол и отстранить от участия в данных режимах торгов самых крупных нарушителей. И если еще в сентябре лишь к 65% сделок с неисполненными обязательствами была применена мера ответственности в форме штрафа, то в октябре карались уже все нарушители.