Олеся Дзюба, руководитель отдела исследований компании JLL в России и СНГ, о последствиях падения рубля для рынка коммерческой недвижимости.

После девальвации российской валюты в 2014 году арендный рынок практически полностью перешел в рублевую зону, и текущая динамика рубля не окажет серьезного влияния на условия аренды. На данном этапе рынок коммерческой недвижимости стоит на пути восстановления: спрос во всех сегментах демонстрирует положительную динамику, а небольшие объемы ввода смещают рынок в сторону дефицитного. Темпы прироста нового предложения вряд ли быстро наберут обороты, поэтому ожидать серьезных катаклизмов на рынке коммерческой недвижимости не стоит. Исключением может стать инвестиционный рынок, на котором стабильность рубля является основополагающим фактором, а его волатильность может притормозить сделки.

Тем не менее эффект от дальнейшего продолжительного ослабления рубля может стать ощутимым для рынка. Компании-экспортеры могут приостановить свои планы по расширению офисных площадей или переезду в более качественные помещения. Компании-импортеры могут поставить на «паузу» развитие своих логистических платформ. Компании, имеющие займы в валюте, будут вынуждены их рефинансировать в рубли: в результате стоимость банковского финансирования для них увеличится.

Существует также вероятность ускорения роста потребительских цен, что отрицательно скажется на покупательной способности россиян. Это может отразиться на товарообороте ритейлеров и на ставках аренды торговых помещений соответственно.

Однако учитывая текущий уровень курса рубля, влияние на инфляцию будет ограниченным: с высокой вероятностью она сохранится около 4%-го целевого уровня ЦБ. Эффект переноса курса на инфляцию, согласно последним оценкам ЦБ, составляет 0,10-0,12. Если рубль зафиксирует примерно 10%-е ослабление к доллару США, с 57 до 65 (в момент написания), то к инфляции на горизонте 12 месяцев прибавится 1,0-1,2 пункта. Если других изменений не будет, то инфляция через год составит 5%. При таком сценарии ЦБ, вероятно, будет более медленно снижать процентные ставки.

Отметим, что данный сценарий нам видится довольно негативным. Как правило, за резкими колебаниями валюты следует период коррекции. Поэтому и ослабление рубля, и его эффект на инфляцию вероятно будут значительно меньшими и не вызовут коррекции в денежной политике ЦБ. А эмоциональный эффект и, как результат, повышенная волатильность на финансовом рынке рассеются в ближайшее время.