Депозиты не отпускают инвесторов

Текст: Екатерина Геращенко

Последние четыре года, пока ключевая ставка росла и оставалась высокой, население активно пользовалось уникальной возможностью увеличения накопления с помощью самого понятного и низкорискового финансового инструмента. Максимальная ставка по вкладам, которую ЦБ считает по десяти банкам, привлекающим наибольший объем депозитов физлиц, в декабре 2022 года была на уровне 8,1%, а к концу 2024 года достигла пикового значения в 22,3%. По данным Центрального банка, на 1 июля 2026 года на вкладах скопилось 66,6 трлн рублей. Ставки по вкладам снижаются с начала 2025 года, следуя за динамикой ключевой ставки. К 1 августа текущего года максимальная средняя ставка (в крупнейших по привлечению вкладов банках) достигла 12,89% годовых и приток средств на депозиты практически остановился. «На пике, в конце 2024 года, объем вкладов рос на 12 трлн рублей в годовом выражении, — говорит Андрей Крылов, старший аналитик управления макроэкономического анализа Совкомбанка. — Сейчас прирост составляет 3,7 млн рублей. С учетом нескольких триллионов рублей начисляемых на них процентов, эта цифра означает практически отсутствие поступления новых средств на депозиты». По его словам, деньги с депозитов перетекли в основном на действующие счета и в наличные, их объем за год вырос на 5,9 трлн рублей, а в 2024 году, например, всего на 1,6 трлн рублей. «Это может быть связано как с менее привлекательной доходностью новых депозитов, так и с перебоями в работе интернета — наличные нужны для оплаты повседневных покупок», — полагает г-н Крылов. С июня прошлого года Банк России десять раз снижал ключевую ставку — с 21 до 14% годовых. Но даже текущий уровень остается высоким по историческим меркам. «Поэтому у депозитов по-прежнему привлекательная доходность при понятных условиях, и они сохраняют роль основного инструмента для размещения сбережений», — обращает внимание Александр Вадильев, руководитель группы инвестиционных экспертов «Т-Инвестиций».

Тем не менее снижение ключевой ставки возвращает конкуренцию между инвестиционными инструментами. «Тенденция не означает автоматического роста спроса на недвижимость. Но теперь недвижимость конкурирует и с депозитами, и с облигациями, фондовым рынком, цифровыми финансовыми активами и другими способами вложения капитала», — считает Денис Колокольников, управляющий партнёр RRG.

ВКЛАДЧИКИ НЕ ДОРОСЛИ ДО НЕДВИЖИМОСТИ

Масштаб потенциального перетока средств с депозитов на рынок недвижимости эксперты осторожно предлагают «не переоценивать». По данным аналитического центра Дом.РФ, 94,7% счетов по количеству приходится на вклады на сумму до 1 млн рублей. За год их пополнили на 1 трлн рублей, средний чек составил 160 тыс. рублей. «Даже когда ставки по вкладам снизятся, а спрос на квартиры вырастет, мы не увидим массового прихода инвесторов в сегменты „комфорт“ или „бизнес“», — оценивает Станислав Банников, коммерческий директор компании «Плато Девелопмент».

Средняя цена квадратного метра на первичном рынке в России сегодня около 190 тыс. рублей. Исходя из этого, ориентировочный бюджет покупки квартиры площадью 50 кв. м — 9,5 млн рублей. Ключевой драйвер спроса на жилье — программа семейной ипотеки; чтобы ею воспользоваться, помимо прочих условий нужен первоначальный взнос не менее 20%, а это 1,9 млн рублей, привел в пример расчет Дмитрий Проскурин, коммерческий директор «Метриум». Но, по его словам, если на вкладе лежит 1 млн рублей, а часто вклады есть у обоих супругов в семье, суммы с них может хватить на первоначальный взнос. Кроме того, многие перед покупкой в новостройке продают имеющуюся квартиру. «Когда ставки по рыночной ипотеке перестанут быть заградительными, приобретение жилья станет еще проще. Согласно базовому прогнозу ЦБ, это может произойти не позднее второй половины 2027 года. То есть приток на рынок средств даже со сравнительно некрупных вкладов способен привести к ощутимой активизации отложенного спроса», — считает г-н Проскурин.

По словам Дениса Колокольникова, более вероятно ждать спроса на жилую недвижимость со стороны вкладчиков, чей капитал на депозите составляет 3–10 млн рублей, — это менее 1% счетов. «Для покупки качественного коммерческого объекта в Москве или другом крупном городе такой суммы, как правило, недостаточно. Поэтому говорить о массовом притоке частных инвесторов в коммерческую недвижимость преждевременно», — поясняет эксперт. Вкладчиков с суммой на депозите более 10 млн рублей совсем мало, на них приходится 0,2% счетов.

Квартира вообще остается самым понятным и доступным инструментом для неквалифицированного частного инвестора, поскольку каждому понятно и как провести сделку, и как ею потом управлять, плюс можно использовать семейную ипотеку или программы рассрочки от девелоперов. «Но доходность инвестиций в коммерческую недвижимость может быть заметно выше», — напоминает Денис Платов, руководитель департамента рынков капитала Nikoliers.

Арендная доходность жилья сейчас достигает 6%, то есть квартира окупается около 17 лет. Помещения для стрит-ритейла вернут инвестиции в течение 9 лет (11% доходности), офисы — примерно за восемь с половиной лет (12%). «Дополнительный доход может обеспечить рост стоимости самого актива», — убеждена Марина Малахатько, партнёр NF Group.

По мнению Вадима Тедеева, управляющего партнёра IPM Consulting, коммерческую недвижимость рационально рассматривать с чеком от 50 млн рублей и опытом работы с арендаторами; для остальных доступ к сегменту разумнее получать через ЗПИФ недвижимости — в последние несколько лет они были на подъеме. На пике их активности, в конце первого квартала 2024 года, почти каждую пятую инвестиционную сделку на рынке недвижимости заключали именно они. Самым популярным активом для покупки были склады — на них приходилось до 45% стоимости активов всех розничных фондов недвижимости. Однако сейчас складской недвижимости в списке привлекательных нет: сегмент переживает структурную переоценку инвестиционной модели, которую запустила реализация риска физической потери имущества вследствие атак БПЛА на склады крупнейших российских маркетплейсов Ozon и Wildberries. Участники рынка ждут, когда прояснятся новые условия страхования складов и как выросшие из-за них эксплуатационные расходы будут соотноситься с ожиданиями по сроку окупаемости инвестиций.

За деньги тех, кто может позволить себе инвестиции в коммерческую недвижимость, конкурирует, помимо прочих инструментов, жилье в сегменте «люкс». По данным экосистемы Kalinka, 70% сделок на этом рынке совершается с целью сохранения капитала. «Спрос по итогам 2026 года окажется на 10–25% ниже, но элитные квартиры дорожают темпами, опережающими инфляцию», — утверждают эксперты экосистемы Kalinka, подчеркивая, что к покупке привлекает внимание возможность рассрочки. По итогам первого полугодия средневзвешенная цена в новостройках в сегменте «де-люкс» была 3,04 млн рублей за кв. м (рост на 6% год к году), а в сегменте «премиум» 1,3 млн рублей (рост на 8%). «Недвижимость остается для частного инвестора традиционным материальным активом, ценность которого определяется не только текущей доходностью, но также ликвидностью, возможностью использования и сохранностью самого объекта», — убежден Алексей Музыка, директор Domina Invest.

ДРУГИЕ ВАРИАНТЫ

Основной спрос на альтернативы вкладам формируют владельцы счетов, на которых лежит от 1,4 до 10 млн рублей, чтобы диверсифицировать риски сверх лимита страхования агентства по страхованию вкладов. Это 3,2% счетов, или 36,9% всех денег на депозитах. «За них конкурируют фонды денежного рынка и долговой рынок. Рынок акций, включая дивидендные бумаги, в данном случае рассматривать некорректно. Высокая волатильность и риск потери части капитала прямо противоречат консервативному риск-профилю вкладчика», — рассказывает Тимур Нигматуллин, старший инвестиционный консультант ФГ «Финам».

Того же мнения о ближайших альтернативах вкладам придерживается Илья Голубов, директор по инвестициям УК «РенКап». «Это консервативные инструменты, которые приносят регулярные процентные платежи, что выглядит крайне интересным в период высоких процентных ставок», — говорит он, уточняя, что на облигациях можно заработать 14,5–17%. «Кроме того, купить облигацию можно практически с любой суммой денег», — напоминает Андрей Крылов. Фонды денежного рынка обеспечивают доходность, близкую к ключевой ставке ЦБ, защиту номинала от просадок и ежедневную ликвидность. «Идеальный транзитный инструмент для вкладчиков», — считает г-н Нигматуллин. Александр Тихомиров, эксперт «СберИнвестиции», помимо облигаций и фондов денежного рынка привел в пример накопительное страхование жизни и программу долгосрочных сбережений как инструменты, которые могут удовлетворить растущий интерес населения к долгосрочным инструментам инвестирования.

 По словам Тимура Нигматуллина, финансовые инструменты выигрывают у недвижимости, если интересанту критична ликвидность, — например, важно иметь возможность вывести капитал за день-два и требуется диверсификация без покупки физического объекта целиком. «Недвижимость рационально покупать при совпадении трех факторов: наличия доступа к субсидированному кредитному плечу, горизонта инвестирования от 7–10 лет и готовности нести издержки на управление», — считает он. «Для горизонта более 10 лет недвижимость логична. Для тактического размещения средств на 1–2 года она проигрывает облигациям», — согласен Вадим Тедеев.

В любом случае пока говорить об активном поиске альтернатив депозитам со стороны вкладчиков рано. «Мы не наблюдаем оттока средств с депозитов. Скорее происходит постепенное изменение структуры сбережений, при котором часть средств остается на вкладах, а часть направляется в другие инструменты. Вкладчики чаще распределяют деньги между продуктами с разными сроками, стараются зафиксировать текущую доходность и одновременно сохранить доступ к части средств», — отмечает Алексей Косяков, заместитель председателя правления Банка «Дом.РФ», подчеркивая, что сейчас вклады сохраняют сильную позицию благодаря сочетанию доходности, понятности и низкого риска. Для состоятельного клиента вклад остается удобным инструментом управления ликвидной и консервативной частью капитала. Он дает заранее известную доходность и не требует постоянного управления, добавляет г-н Косяков.

По словам Тимура Нигматуллина, ожидание масштабного перетока средств из депозитов в иные активы при снижении ставки — статистическое заблуждение. «Данные ЦБ РФ за 2020–2021 гг., когда ставка опускалась до 4,25%, показывают не отток, а рост объема депозитов на 8,9 и 8,2%, соответственно. Согласно поведенческой экономике, консервативные вкладчики ценят абсолютную защиту номинала выше потенциальной риск-премии», — объясняет эксперт.

Вклад позволяет сохранить доступ к значительной части капитала и заранее определить условия его размещения, что особенно ценно в условиях высокой неопределенности. «Инвестору не всегда нужно направлять все средства в более сложные или потенциально более доходные активы», — напоминает Александр Вадильев.

Более заметный интерес к альтернативным инструментам начнет формироваться, когда доходность депозитов приблизится к однозначным значениям — то есть опустится ниже 10% годовых. «При текущей ключевой ставке банковский вклад остается безальтернативным инструментом. Перелом наступит, когда ключевая ставка опустится ниже психологически важного уровня в 14% годовых, скорее всего, это станет триггером для держателей вкладов от 1,5 до 10 млн рублей», — прогнозирует Марина Малахатько.

Но речь не о жестком пороге, после которого вкладчики одномоментно начнут переводить средства в акции или другие активы. Скорее по мере снижения ставок по вкладам часть клиентов будет внимательнее сравнивать депозиты с облигациями, фондами денежного рынка и другими инструментами. Скорость перехода будет зависеть не только от доходности, но и от восприятия рисков, горизонта инвестирования и финансовых целей, резюмирует Александр Вадильев.