M&A с ориентацией на квадратные метры

Точки роста

По данным Росстата, оборот розничной торговли в России в 2007 году составил 10 трлн 757,8 млрд рублей, что на 15,2% больше по сравнению с показателем 2006 года. Продовольственный сегмент вырос на 12,3%, непродовольственный – на 17,6%. За первые пять месяцев 2008 года оборот розничной торговли в России составил 5 трлн 104,3 млрд рублей, что на 15,6% превышает показатель аналогичного периода прошлого года. По темпам роста Уральский регион среди федеральных округов занимает второе место – 17%, уступая Южному реги­ону (20%).

Как указывается в исследовании «Ритейл сегодня и завтра» компании PricewaterhouseCoopers (PwC), условия для развития ритейла в России крайне благоприятные, а темпы роста этого сектора превышают показатели Европы в несколько раз: если в Европе до 2010 года они составят около 3% в год, то в России – 22%.

Главными тенденциями за последние два года для розничной торговли стали активная экспансия на региональные рынки и продолжение консолидации. По мнению аналитика ИК «ФИНАМ» Максима Клягина, этот процесс в России только набирает обороты. «На долю пяти ведущих продовольственных сетей приходится не более 10% рынка. Для сравнения, например, в Германии около 80% рынка контролируют всего несколько крупных торговых корпораций. Мы сейчас движемся в том же направлении», – сообщил аналитик. Его коллега из Собинбанка Александр Шелестович уверен, что в перспективе наибольшую долю рынка все равно займут 5–6 крупнейших розничных сетей. «Маленькие розничные игроки не могут предложить потребителям тот уровень цен, с которым работают федеральные компании, в первую очередь из-за небольшого масштаба собственного бизнеса, да и источники ресурсов для дальнейшего роста у них также ограниченны», – пояснил он. В настоящее время 44% розничных сетей считают сделки по слиянию возможной моделью развития своего бизнеса, отмечают в PricewaterhouseCoopers.

Для инвестиционно привлекательного уральского рынка ритейла сделки по слиянию и поглощению не являются новинками. В ноябре 2006 года федеральный ритейлер «Мосмарт» приобрел челябинскую розничную сеть «Сезам» (собственник ООО «Реал-Трейд»), состоящую из четырех супермаркетов общей площадью 7 тыс. кв. м. Покупатель выкупил права аренды и торговое оборудование магазинов. В настоящее время магазины ребрендированы в «Мосмарт-Экспресс». А в мае прошлого года холдинг «Марта» купил в Свердловской области три магазина местной сети «Интенсивник», включающей в себя два магазина в Екатеринбурге и один в Новоуральске, общей площадью 5,5 тыс. кв. м. Основатели московской сети «Копейка» купили 25% акций одной из крупнейших торговых сетей в Уральском регионе «Монетки». По неофициальным данным, они намерены в перспективе наращивать свою долю в уставном капитале екатеринбургской компании. Ведущий российский фарм­ритейлер «36,6» сначала купил свердловскую сеть аптек «Атолл-Фарм», насчитывающую 45 точек, в том числе 40 в Свердловской области и 5 в Тюмени. А через несколько месяцев компания «36,6» объявила о новом приобретении – екатеринбургской аптечной сети «Здравник», в управлении которой находилось 842 аптеки в 26 регионах страны.

На сегодняшний день о намерениях продать свой бизнес заявили практически все розничные сети Уральского региона, однако до сих пор длительные переговоры с потенциальными покупателями зачастую завершались неудачей. Основными барьерами являлись завышенная цена объектов приобретения, сложные процессы интеграции сделки, а также низкий уровень доверия к финансовой отчетности объектов слияний и поглощений. Яркий пример связан с уральской продовольственной сетью «Кировский», которая в настоящее время включает в себя 116 магазинов общей площадью 56,7 тыс. кв. м в Свердловской и Курганской областях.

О желании продать свой бизнес ее собственник Игорь Ковпак заявил еще более трех лет назад. К покупке сети проявляли интерес такие крупные игроки, как «Пятерочка», «Марта», «Седьмой континент», «Холидей Классик», но после длительных переговоров они отказались от этой идеи. Их смутила непонятная структура собственности и финансовая непрозрачность сети, а также ее чересчур завышенная стоимость. Сегодня сеть «Кировский» заканчивает реструктуризацию бизнеса, намереваясь стать публичной компанией с прозрачной бухгалтерией и единым юридическим лицом. Тактики прозрачности придерживаются и другие крупные уральские сети, такие как «Монетка», «Купец», «Звездный», рассматривающие возможность продажи бизнеса.

Ставка на ликвидное имущество

Исполнительный директор союза участников потребительского рынка НП «Альянс» Алексей Подоляко считает: «С одной стороны, любой бизнес продается – была бы назначена хорошая цена. С другой – в сделках купли-продажи заинтересованы обе стороны, как крупные федеральные и международные компании, так и местные игроки. Крупные сети за счет поглощения более мелких конкурентов хотят в более оперативные сроки выйти на региональный рынок, тем самым расширив свое территориальное присутствие. Кроме того, нередко для них это вынужденная модель экспансии в регионы, учитывая то, что наиболее выгодные места с точки зрения трафика покупателей уже заняты местными ритейлерами и белых пятен на рынке недвижимости нет». В то же время, отметил г-н Подоляко, многие региональные бизнесмены заинтересованы либо вовсе отойти от оперативного управления своим розничным бизнесом, либо сконцентрироваться на других видах деятельности в условиях общей консолидации рынка ритейла и усиления конкуренции на нем.

Генеральный директор девелоперской компании «Энергоинвест» Виктор Лебедев убежден, что фактор недвижимости является одним из основных при вхождении на уральский рынок. «Пути и методы региональной экспансии каждая компания старается выбирать самостоятельно. Однако, как показывает практика местного рынка, продуктовые ритейлеры вынуждены покупать местные сети, поскольку в крупных городах Уральского региона, где действуют сильные местные ритейлеры, возникают проблемы с поиском свободных торговых площадей соответствующего формата. Лучшие помещения чаще всего уже заняты, тогда как покупка действующей сети магазинов решает эту проблему. Г-н Лебедев также добавил, что у приобретения готового бизнеса есть очевидные плюсы: купить компанию зачастую дешевле, чем создавать ее с нуля. По его словам, на растущем уральском рынке эта стратегия оправданна, ведь существуют временные издержки запуска и раскрутки бизнеса в регионе. Покупка действующей торговой сети, несмотря на необходимость ребрендинга и связанные с этим дополнительные расходы, позволяет ритейлерам сразу обеспечить широкое присутствие на новом для себя рынке и ускорить процесс окупаемости инвестиций. Актуальным остается и вопрос конкуренции: приобретение действующей сети не только автоматически удаляет с игрового поля конкурента, но и позволяет получить имеющиеся в его распоряжении ресурсы и связи.

С позицией коллеги согласен генеральный директор розничной сети «Звездный» Александр Райсих. Он считает, что для крупных ритейлеров важно закрепиться на рынке, получить в собственность привлекательные объекты коммерческой недвижимости, поэтому их обычно интересует месторасположение точек, трафик. Нематериальные активы никакой ценности не представляют – товарный знак местного игрока при смене владельца все равно изменится, а репутация бывшего собственника также исчезнет со сменой товарного знака. «Учитывая финансовые катаклизмы в мире, сейчас выгоднее иметь вложения в качестве недвижимости, а не в финансах», – подчеркнул г-н Райсих.

Спасение утопающих – дело рук самих утопающих

По мнению директора уральского филиала инвестиционной компании «Аккорд-Инвест» Константина Селянина, отчасти региональные ритейлеры упустили свой шанс «задорого продаться», не предпринимая особых усилий по повышению капитализации своего бизнеса. По его словам, во-первых, это связано с кризисом ликвидности, из-за которого подорожали долговые инструменты. Несколько лет подряд банки охотно кредитовали розничную торговлю, сейчас банкиры стараются выбирать заемщиков с меньшей долговой нагрузкой и предпочитают работать с крупными сетями. Более того, финансово-кредитные организации стали внимательнее относиться к предмету залога и общей задолженности сети. По мнению г-на Селянина, возникшие трудности региональных сетей с получением заемных средств приведут к замедлению развития бизнеса и снижению его конкурентоспособности и, как следствие, могут ускорить процесс продажи региональных сетей. В связи с этим аналитики инвесткомпаний уже ждут падения мультипликаторов для оценки стоимости покупки небольших региональных сетей: если раньше они могли продаться за 0,8–1 годовой выручки, то сейчас средний мультипликатор – 0,5–0,7.

По мнению игроков рынка, по­­тенциальными покупателями в перспективе в большей степени будут выступать инвестиционные компании, поскольку кризис ликвидности отразился на всех российских ритейлерах. Как сообщил управляющий партнер консалтингового партнерства «Легальный бизнес» Борис Карнаухов, для крупных ритейлеров приоритетным фактором при определении стоимости региональной сети является ее годовой оборот. А инвесторы в целях минимизации рисков большее значение придают не финансовым показателям, а наличию надежных и долгосрочных ликвидных активов – в лучшем случае недвижимости в собственности. «Когда магазин находится в аренде, это может быть дополнительным риском для инвестора. Магазин может прекратить свое существование, так как есть зависимость от арендодателя», – пояснил эксперт. И таких случаев на рынке немало. Например, в 2006 году екатеринбургская торговая сеть «Купец» уменьшилась на 9 магазинов разной величины от 300 до 1800 кв. м. Собственник помещений – уральский бизнесмен Павел Алянич – не стал продлевать договор аренды с ритейлером, а решил в этих помещениях развивать свой розничный бизнес, а именно продовольственную сеть «А-продукт». С похожими проблемами столкнулась федеральная сеть «Пятерочка», которая в 2006 году лишилась права аренды двух магазинов в Екатеринбурге, находящихся в собственности екатеринбургского бизнесмена Владимира Дмитриева, который также решил организовать в помещениях собственные торговые точки. Более того, добавил Борис Карнаухов, важную роль при сделках купли-продажи играет уже не количество торговых точек, а их качество, в частности размер. По словам г-на Карнаухова, сейчас идет тенденция к увеличению торговых площадей ритейлерами. Как правило, покупатели уже редко рассматривают магазины площадью менее 1 тыс. кв. м, им все более интересны современные торговые форматы, в том числе супермаркеты, гипермаркеты.

Константин Селянин считает, что акцентирование внимания на ликвидном имуществе отчасти связано с печальным опытом инвестиционных компаний в сфере ритейла в Уральском регионе. Яркий пример – история о том, как инвестфонды Baring Vostok Capital Partners и Eagle Venture Partners, став в 2006 году собственниками челябинской торговой сети «Незабудка», переоценили потенциал ее менеджмента и ликвидность розничных активов. В настоящее время в отношении сети начата процедура банкротства, к которому регионального ритейлера привели быстрый экстенсивный рост и долговая нагрузка. В 2006 году за счет заемных средств сеть агрессивно развивалась: она почти вдвое увеличила число магазинов, в настоящее время их 104. Однако вместе с ростом числа магазинов «Незабудки» росли и ее долги, общий размер которых на июль 2007 года составил около $60 млн. Чтобы избежать финансового краха, сети, по словам г-на Селянина, не хватило ликвидных активов, в том числе недвижимости в собственности.

Участники рынка сходятся во мнении, что сделки слияний и поглощений на местном рынке ритейла будут продолжаться. Нестабильное финансовое положение региональных ритейлеров стимулирует их намерения продаться и быть более податливыми в переговорах с потенциальными покупателям, которые, в свою очередь, станут более внимательно относиться к наличию ликвидных активов у местных торговцев.