Налоговый вычет привязал пайщиков к ЗПИФ

Автор: Екатерина Геращенко

В конце июня 2026 года Госдума приняла во втором и третьем чтениях закон о допуске биржевых закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ) к получению инвестиционного налогового вычета по НДФЛ при продаже паев после более чем трех лет владения ими.  Максимальный размер вычета составляет 3 млн руб. за каждый год владения. Положения измененного закона будут распространяться на правоотношения, возникшие с 1 января 2026 года.

До ноября 2025 года подпункт 1 пункта 1 статьи 219.1 части второй Налогового кодекса, которого коснулись изменения, содержал общую формулировку применения инвестиционного вычета для ценных бумаг, в ней не было отдельно паев паевых инвестиционных фондов. С точки зрения Федерального закона «Об инвестиционных фондах» инвестиционный пай является ценной бумагой. Таким образом, если инвестиционный пай ПИФ обращался на организованном рынке ценных бумаг, то к нему мог применяться вычет, предусмотренный вышеуказанной нормой. Этот момент был уточнен отдельно — законодатель дополнительно выделил инвестиционные паи открытых ПИФ под управлением российских УК, как обращающиеся ценные бумаги, к которым можно применять инвестиционный вычет. Но в результате такого выделения паи биржевых, интервальных и закрытых паевых инвестиционных фондов, обращающиеся на организованном рынке, выпали из регулирования статьей 219.1 НК РФ.

«Возникла некоторая правовая неопределенность в регулировании по сравнению с предыдущим налоговым администрированием. При этом, по данным Банка России, на конец марта 2026 года только в БПИФ количество инвесторов — физических лиц превысило 17 млн человек», — говорит заместитель генерального директора УК ПСБ Владислав Попов.

По словам руководителя дирекции управления альтернативными инвестициями УК «Альфа-Капитал» Владимира Стольникова, до последних изменений, льгота на долгосрочное владение существовала, но охватывала не все паи ЗПИФов. Чтобы ее применить, нужно было, чтобы на момент погашения паев они должны были непрерывно находиться во владении пайщика более трех лет, то есть минимум три года и один день; были обращающимися — в течение трех месяцев до даты погашения с паями на торгах должна быть проведена минимум одна сделка; были приобретены после 1 января 2014 г. «Последнее нововведение делает инструмент понятнее и привлекательнее для новых инвесторов», — подчеркнул Стольников.

Поправка, принятая Госудмой в июне, убрала одну из последних налоговых асимметрий между закрытыми и открытыми паевыми фондами.  «Теперь розничный владелец паев ЗПИФ при владении ими более трех лет ставится в равные условия с инвестором в акции, облигации и открытые ПИФы», — объяснил генеральный директор УК «Велес Траст» Дмитрий Осипов.

Кому положена льгота

Закрытые паевые инвестиционные фонды — самая масштабная категория фондов на рынке коллективных инвестиций. Но регулярной статистики по общей стоимости чистых активов (СЧА) ЗПИФов нет, так как ЗПИФы для квалифицированных инвесторов этот показатель не раскрывают, в отличие от массовых, в которые могут инвестировать и неквалифицированные. Это преимущество закрытых фондов, которые используют для защиты информации о владельцах активов и для минимизации налогообложения. В июне 2024 года заместитель председателя Центрального Банка Филипп Габуния оценивал СЧА ЗПИФов в 13 трлн руб. На тот момент на ЗПИФы приходилось 90% стоимости всех российских паевых инвестиционных фондов. Сейчас СЧА всех фондов коллективных инвестиций достигает 23,1 трлн руб. (данные Центрального Банка на конец первого квартала 2026 года).

ЗПИФ может инвестировать в коммерческую недвижимость; валюту и инструменты денежного рынка; ценные бумаги; ипотечные закладные, венчурные проекты. Стоимость чистых активов ЗПИФов с недвижимостью в AKTIVO по данным Центробанка оценивают в 2,9 трлн руб. на конец марта текущего года. Но доступных для частных инвесторов (и квалифицированных и неквалифицированных), меньше. По данным Parus Asset Management ЗПИФов недвижимости, «предлагаемых в рынок» по итогам первого квартала 2026 года, достигла 952 млрд руб. Это 55 рыночных ЗПИФов недвижимости, доступных к инвестированию для неквалифицированных инвесторов, и более 36 ЗПИФов недвижимости, доступных для квалифицированных инвесторов. Среднюю сумму, которую проинвестировали в первом квартале неквалифицированные пайщики, в Parus Asset Management оценивают в 2 млн руб. Для квалифицированных этот показатель выше и составил 5,7 млн руб.

Три года владения паем ЗПИфа, после которых возникает право на вычет по НДФЛ, совпадают с минимальным сроком существования ЗПИФов. Законодательно он ограничен и составляет от трех до 49 лет. Верхнюю границу подняли в конце 2024 года, до этого она была на уровне 15 лет. Купить паи закрытого фонда можно только в момент его формирования или дополнительной эмиссии паев, погасить — в конце срока жизни фонда.

Срок владения паями зависит от конкретного проекта, который реализуется в рамках ЗПИФ. «В случае реализации девелоперского проекта, в который инвестирует закрытая группа лиц — так называемые „клубные“ сделки — у пайщиков редко бывает возможность выйти из фонда досрочно, т. к. инвестиционная стратегия рассчитана на конкретный временной интервал», — говорит генеральный директор УК «Тетис Кэпитал» Александр Воронков. Если фонд предназначен для широкого круга инвесторов, а активы представляют собой стабилизированные объекты недвижимости с регулярным арендным потоком, то такие ЗПИФ, по словам Воронкова, чаще всего, листингуются на бирже.  

«Листинг на бирже дает инвесторам возможность торговать паями в более удобном формате, а круг потенциальных покупателей паев заметно расширяется, особенно если управляющая компания привлекает внимание к продукту. Объемы торгов могут достигать 10-20% от СЧА ЗПИФ в течение года», — говорит Воронков.

Вторичное обращение паев ЗПИФ на биржевом или внебиржевом рынке допускается, если это предусмотрено правилами фонда. Тогда на бирже можно продать паи до окончания срока действия фонда, если на них найдется покупатель. По словам директора по рейтингам страховых и инвестиционных компаний агентства «Эксперт РА» Дианы Сергиенко, биржевых ЗПИФов в России немного. Общее число ЗПИФов согласно данным Центрального Банка в конце первого квартала 2026 года составляло 3251, а на Московской Бирже сейчас обращаются паи 76 ЗПИФ. По оценкам «Тетис Кэпитал», более 30 относятся к ЗПИФ недвижимости.

«Досрочные продажи паев в сегменте массовых биржевых ЗПИФов нельзя назвать редкостью. Но ЗПИФы для квалифицированных инвестором живут в иной логике: в них чаще всего входят под конкретную сделку и заранее понимают горизонт инвестирования», — рассуждает Диана Сергиенко о частоте досрочных продаж паев. По ее словам, у биржевых ЗПИФов в целом, достаточно стабильный состав пайщиков по сравнению с другими типами фондов, и массового выхода инвесторов обычно не происходит даже в периоды повышенной волатильности. «Большинство продаж, вероятнее всего, осуществляется по личным причинам или из-за изменения привлекательности альтернативных инструментов. Например, если ставки по депозитам резко выросли, доходности облигаций стали значительно выше, на фондовом рынке появились более интересные возможности», — перечисляет Сергиенко.

Чем хорош налоговый вычет

Инвестиционный цикл ЗПИФов, как правило, рассчитан на длительный период, особенно если речь о недвижимости, инфраструктурных или венчурных проектах. «Возможность применения инвестиционного налогового вычета при владении паями более трех лет делает долгосрочные инвестиции в ЗПИФ еще более привлекательными для частных инвесторов», — подчеркивает директор по продажам спецдепозитария «Инфинитум» Андрей Байбаков, добавляя, что при соблюдении установленных законодательством условий инвестор сможет уменьшить облагаемый НДФЛ финансовый результат при реализации или погашении паев.

Ставка НДФЛ на доход от продажи паев — 13% с доходов до 2,4 млн ₽ и 15% от суммы превышения.   «При продаже паев, которыми инвестор владел более 3 лет, он получает вычет от положительного финансового результата, но в пределах 3 млн руб. за каждый полный год владения. То есть если инвестор владел паями четыре года лимит уже составит 12 млн руб. дохода, освобожденного от налога. Если весь доход от продажи уложился в лимит, то НДФЛ по сути не платится вообще», — рассуждает Владимир Стольников. По его словам, для инвестора с умеренным объемом вложений, примерно до 10 млн руб., при нормальном рыночном результате работы фонда, посленалоговая доходность ЗПИФ после трех с лишним лет владения приблизится к «чистой» доходности без НДФЛ.

По данным Банка России, средневзвешенная доходность ЗПИФ по итогам первого квартала 2026 года по сравнению с четвертым кварталом 2025 года снизилась за счет уменьшения доходности крупнейшей по СЧА категории фондов — комбинированных (до 5,4%). При этом чистый приток средств в массовые (доступные широкому кругу инвесторов) ЗПИФ составил 43 млрд руб. в первом квартале 2026 года. Почти две трети чистого притока средств в массовые ЗПИФ пришлось на два фонда, инвестирующих в офисные и складские комплексы.  В целом на фонды, стратегии которых предполагают вложение средств в недвижимость, пришлось около 80% чистого притока. Число физических лиц, владеющих паями массовых ЗПИФ, увеличилось до 391 тыс. человек.

«Доходности ЗПИФ сильно разнятся. Для массового ЗПИФ диапазон может составлять от 3% до 20%. Для индивидуальных может быть значительно выше. Но и риски в таких фондах могут быть значительно выше. Ликвидность таких фондов тоже обычно очень низкая, так как индивидуальные фонды создаются под конкретный проект, в котором много частностей», — поясняет Владислав Попов. Доходность ЗПИФов недвижимости аналитик «Алор Брокер» Виктория Ситникова оценивает в 8%. «Показатель невысокий. В дивидендных бумагах можно получить от 10% иногда до 15% годовых этим летом», — говорит она.  Но массовый ЗПИФ недвижимости дает инвесторам с небольшим капиталом возможность начать «копить квадратные метры», если есть такая задача. «Для некоторых это психологически важно», — считает Ситникова.

Но налоговый вычет не должен быть для инвестора ориентиром для оценки доходности. «Налоговый вычет, это мера, призванная прежде всего обеспечить приток долгосрочных инвестиций на финансовый рынок», — подчеркивает Попов. «Льгота стимулирует ровно то поведение, которое и заложено в ЗПИФ, — оставаться пайщиком до конца срока фонда. Это работает и на приток средств, и на удержание инвестора одновременно», — согласен Дмитрий Осипов.

Сейчас спрос на ЗПИФы структурно устойчивый, но неоднородный по сегментам. «В этой динамике выделяются закрытые фонды недвижимости. К концу первого квартала этого года недвижимость, входящая в розничные ЗПИФы в деньгах оценивалась 13% стоимости всех фондовых активов. Это заметный маркер», — считает управляющий партнер IPM Consulting Анастасия Владимирова.  

По словам Дианы Сергиенко, налоговый вычет не устранит личные причины продажи паев и не остановит инвестора, если ставки по депозитам окажутся значительно выше ожидаемой доходности фонда. «Но он повышает цену досрочного выхода: инвестор, продавший паи раньше трех лет, лишается налоговой льготы. А это создает дополнительный стимул удерживать инвестицию дольше», — резюмирует она.